Banche centrali: la Federal Reserve alza i tassi

Focus sulle banche centrali con l'Analisi di  Ipek Ozkardeskaya, Senior Analyst | Swissquote

Tassi Federal Reserve

La Federal Reserve (Fed) ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base, segnalando un'inflazione superiore all'obiettivo, come ampiamente previsto dagli analisti, e il grafico a punti – a cui Kevin Warsh si è rifiutato di aggiungere il suo punto – suggeriva la possibilità di un ulteriore aumento dei tassi entro la fine dell'anno. Le aspettative più generali indicano che potremmo assistere ad altri tre aumenti entro la metà del prossimo anno.

Furioso di vedere il suo nuovo presidente aumentare i tassi a pochi mesi dall'inizio del suo incarico, Donald Trump ha gridato: "ABBASSATE I TASSI DI INTERESSE PER GLI STATI UNITI D'AMERICA, E IN FRETTA!". Non so se si tratti di una messa in scena o di una situazione reale, ma con questa decisione la Fed ha probabilmente avviato un ciclo di inasprimento della politica monetaria.

La decisione ha scatenato una reazione aggressiva sul mercato. Il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a 2 anni è schizzato al 4,74%, mentre quello a 10 anni si è attestato intorno al 5%, ma nel complesso la reazione sulla parte a più lunga scadenza della curva dei rendimenti è stata più contenuta. E dite a Trump che è esattamente ciò che la Fed voleva e DOVEVA fare: allentare la pressione sulla parte a lungo termine della curva per tenere sotto controllo i costi di finanziamento. Quindi penso che la decisione di ieri sia stata positiva. 

La reazione delle borse alla Federal Reserve

I mercati azionari hanno sicuramente reagito negativamente. Il Dow Jones è sceso di oltre l'1%, ma l'S&P 500 ha perso meno (-0,45%) e il Nasdaq 100 ha chiuso la giornata invariato. I semiconduttori hanno contribuito a compensare le perdite, con Intel che ha guadagnato il 4% in seguito alle notizie di trattative con SK Hynix per la produzione di chip di memoria negli Stati Uniti.

I futures sono in territorio positivo questa mattina, sostenuti anche dal forte calo dei prezzi del petrolio di ieri, poiché l'Arabia Saudita ha attenuato i timori sull'offerta offrendo ulteriore greggio alle raffinerie asiatiche tramite trasferimenti nave-nave dal porto di Sohar in Oman, mentre lavora per ripristinare circa la metà della capacità danneggiata dell'oleodotto East-West entro pochi giorni.

Ora l'attenzione si sposta sulla Banca d'Inghilterra (BoE) e sulla Banca del Giappone (BoJ), che si pronunceranno nelle prossime ore.

Quali previsioni per la Bank of England?

Da un lato, l'economia britannica ha registrato una crescita sorprendentemente forte dall'inizio dell'anno – in parte grazie ai guadagni di produttività derivanti dall'intelligenza artificiale e nonostante l'aumento dei prezzi dell'energia – e, come tutti, ha un problema di inflazione. I dati sull'inflazione di ieri sono stati contrastanti: l'inflazione di base e quella dei servizi sono rimaste invariate, ma comunque al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla BoE, mentre i prezzi alla produzione sono aumentati più del previsto ad agosto. La reazione immediata della sterlina è stata un ritracciamento dovuto all'attenuarsi delle aspettative della BoE per un immediato aumento dei tassi. Il movimento è stato amplificato da un rally generalizzato del dollaro statunitense.

Tuttavia, l'inflazione aumenterà certamente prima di diminuire nel Regno Unito. Se non altro, il tetto massimo ai prezzi dell'energia aumenterà di un ulteriore 4% a ottobre, con un ulteriore aumento previsto a gennaio se i prezzi dell'energia all'ingrosso rimarranno elevati. Quest'ultima eventualità supporta una politica monetaria restrittiva.

I mercati stanno già scontando ben quattro – sì, quattro – rialzi dei tassi da parte della Banca d'Inghilterra nei prossimi 12 mesi.

D'altro canto, l'economia britannica sta letteralmente perdendo posti di lavoro: il Regno Unito ne ha persi circa 240.000 dalla fine del 2024. Il Paese ha enormi problemi di bilancio e gli investitori ora richiedono un rendimento del 5,30/5,40% sui titoli di Stato decennali, mentre il rendimento dei titoli trentennali si avvicina al 6% – i livelli più alti dal 1998!

Focus sul Regno Unito: come va l'economia?

Una notizia incoraggiante è che il rapporto debito/PIL del Regno Unito rimane stabile, leggermente al di sotto del 100%, e i miglioramenti di produttività derivanti dall'intelligenza artificiale potrebbero favorire un ulteriore incremento. La cattiva notizia è che l'inflazione continuerà a farsi sentire e i problemi di bilancio non scompariranno da un giorno all'altro, nemmeno con l'intelligenza artificiale. Questo scenario crea le premesse per ulteriori rialzi dei tassi.

Quindi, gli investitori hanno già scontato quattro rialzi dei tassi da parte della Banca d'Inghilterra nei prossimi 12 mesi – analogamente ai quattro rialzi della BCE – e avremo un quadro più chiaro di come i membri del Comitato di politica monetaria (MPC) percepiscono la situazione. Aumentare i tassi di interesse è una scelta ovvia di fronte all'inflazione in aumento (come ha affermato Christine Lagarde nella conferenza stampa della scorsa settimana, dopo il secondo rialzo dei tassi da parte della BCE quest'anno), ma aumentare i tassi senza avere maggiore chiarezza sul quadro fiscale – e su come i mercati lo reagiranno – non è ciò che farebbero dei bravi economisti. Inoltre, nel Regno Unito gli aumenti dei tassi tendono a colpire maggiormente le famiglie perché i mutui hanno una durata fissa più breve, il che significa che le famiglie ne risentono molto rapidamente.

Pertanto, non credo che assisteremo oggi a un evento epocale per il Regno Unito. Le misure fiscali annunciate nel bilancio avranno un peso maggiore sul valore della sterlina nel medio termine, poiché influenzeranno la valutazione della domanda e dell'inflazione da parte della Banca d'Inghilterra in vista delle ultime riunioni dell'anno. 

La sterlina rimarrà certamente in secondo piano, poiché il dollaro USA continuerà a definire la traiettoria generale. Nel breve termine, potremmo trovarci in una fase di consolidamento ribassista. Nel medio termine, la sterlina rimane in un trend positivo di lungo periodo al di sopra di 1,32.

Rialzo dei tassi in Giappone?

Ascoltando ciò che Bessent ha fatto e detto nelle ultime settimane – l'intervento congiunto con i giapponesi per invertire la tendenza alla vendita dello yen, le famigerate parole secondo cui lui è "il banco", che sa cosa succede lassù e che ha informazioni asimmetriche sulle intenzioni di politica monetaria della BoJ – ho avuto la sensazione che la BoJ avrebbe...